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【苹果研究】次世代AirPods赢家与输家分析;立讯、歌尔与Amkor为最大赢家;燿华为主要输家

2019-04-24 09:06:00 来源:天风国际
本报告提及的公司:立讯 (002475.SZ)、歌尔 (002241.SZ)、燿华 (2367.TW)、华通 (2313.TW)、Apple (AAPL.O)、Amkor (AMKR.O)、Young Poong (000670.KS)。

 

我们预测2款新AirPods预计在4Q19–1Q20量产,均舍弃既有机型的「SMT+软硬板」设计,改采SiP设计。我们预期Apple最快可能在4Q19推出2款新AirPods,一款为全新外观设计 (售价高于目前款式),一款外观设计与目前AirPods相同 (售价与目前款式相同)。这两款新AirPods共通点为内部设计舍弃目前的SMT+软硬板设计,并改采SiP设计以提升组装良率、节省内部空间与降低成本。我们正向看待新AirPods的需求与Apple在TWS市场的领导地位,预估2019年与2020年AirPods出货量分别可达5,200万与7,500–8,500万部。

 

我们预测立讯、歌尔与Amkor为新AirPods最大赢家。
 

1. Amkor为新AirPods新受益者,为SiP独家供货商。我们预期Amkor将在2H19进入试产,并在4Q19–1Q20量产,此新订单可能自4Q19开始对Amkor有显著贡献。我们认为SiP将成TWS主流设计技术,并相信Amkor有机会受益于其他非Apple品牌的TWS订单。

2. 立讯是全新外观设计新款AirPods的主要组装厂商。立讯为目前AirPods机型的最大组装厂商 (订单比重约50–60%)。我们相信全新外观设计可带动换机需求与吸引新用户,且此新产品ASP较高,故可望显著贡献立讯营收与盈利。

3. 歌尔为另一款新AirPods (外观设计与目前AirPods相同) 的主要组装厂商。歌尔目前的AirPods订单比重约20–30%且因生产改善故在1H19开始转亏为盈。我们预期在新AirPods量产后,歌尔订单可望提升到30–40%,且获利可望因SiP设计有助组装良率故进一步提升。

 

燿华可能是新AirPods更改设计的主要输家。新AirPods将取消SMT+软硬板设计,意即未来AirPods不再採用软硬板 (供货商包括燿华、华通与Young Poong)。在软硬版供货商中,因燿华为最大供应商且AirPods软硬板占燿华营收比重最高,故我们认为燿华可能是新AirPods更改设计的主要输家。

 

投资建议:我们正向看待新AirPods的需求与Apple在TWS市场的领导地位。预测立讯、歌尔与Amkor为新AirPods最大赢家,燿华可能是新AirPods更改设计的主要输家。

 

风险提示:新产品生产递延、因美中贸易战导致需求低于预期、供货商的非AirPods业务成长不如预期。

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